变相QE3可能临近_机构投资者-机构投资者在线

事项：

北京时间8月26日晚，美联储经济年会在美国怀俄明州Jackson Hole召开。伯南克在会议上指出：联邦公开市场委员会（FOMC）将在9月末的例会上，继续讨论“可用于提供进一步的货币政策刺激”的可选宽松政策工具；例会将由一天延长为两天（9月20、21日）。伯南克同时表示，随着日本地震、海啸等暂时性影响的减弱，下半年美国经济增速将加快，而通货膨胀率将恢复至美联储通胀目标（2%）附近。

评论：

       货币政策信号未出或因美联储的内部分歧及审慎态度。在本次峰会上，伯南克宣布延长可选政策工具的讨论时间，但并未向市场释放QE3的信号，也未提及任何变相形式的量化宽松政策（变相的QE3）。伯南克的讲话紧扣“美国长期经济增长”的峰会主题，而避谈新一轮货币刺激方案，或因美联储决策层对货币政策存在分歧、对频出的负面冲击保持审慎态度。分歧是由于，美联储内部的“鹰派”和“鸽派”关于货币政策调控方向的意见相左；而审慎则源于，美联储无法判断近期的一些“黑天鹅”事件(如美国债遭降级)对于美国长期经济走势的影响。

       美联储目前所面临的新问题。自8月9日美联储议息会议以来，美联储面临如下三个新问题：8月份的制造业、房地产业和就业的数据不佳；受到超预期事件影响，股市持续低迷；美国投资银行纷纷下调全球和美国的预期经济增速，“倒逼”美联储出台新的刺激政策。上述三个新的情况强化了市场对于美联储推出QE3的预期。但是，我们认为，以上问题不能构成美联储出台QE3的先决条件。

       QE3将难以解决实体经济问题。量化宽松政策解决金融市场问题的效果优于解决实体经济问题的效果。其背后的逻辑为：货币政策需要通过汇率、利率等金融市场价格，从而间接作用于实体经济，整个传导过程会产生时滞，因而金融市场的调整速度要快于实体经济的调整速度；此外，由于在国际货币体系中的特殊地位，美元被赋予了最为敏锐的逐利“嗅觉”和能力，美联储向经济中注入的超额流动性，在推升金融资产价格的同时，并没有如期传导至实体经济领域，而是流入了更具吸引力的黄金、大宗商品以及更具增长活力的新兴经济体之中。当前，美国面临制造业复苏放缓、就业难见起色、地产市场持续低迷、私人部门信心梗阻等实体经济问题。由于上述原因，QE3料难实现“降低美国经济复苏失速风险”的目标。

       美联储推出变相QE3的可能性进一步增大。美国的财政政策已无太多腾挪空间，加之市场对经济陷入二次衰退的担忧，美联储9月20日和21日的例会或将成为推出新的刺激方案的时间窗口。就方案的具体形式而言，由于美国的通胀和核心通胀仍在高位徘徊，且从反映预期通胀走势的经济指标看，美国中期通胀压力尚无缓解迹象（见图1、图2），除非9月份的经济数据能够明确地支撑“美国经济已经陷入二次探底”的判断，否则美联储推出更大规模资产购买计划（即QE3）的可能性不大。我们认为，美联储推出“变相QE3”的概率较大。如果美联储不推出QE3，而是推出某种变形的量化宽松政策（即变相QE3），则全球通胀风险仍将处于可控范围之内。

报告全文

用户名：		免费注册
密码：		忘记密码?
验证码：