五、2012年全球金融市场的焦点是央行政策

       2012年金融市场的焦点不仅是宏观经济，还在于央行的货币政策。欧洲央行以3年期长期再融资操作有效缓解了迫在眉睫的银行危机，美联储1月25号声明对QE3的暗示，则进一步吸引了风险偏好的回归。

       央行的政策选择对股票市场的走势具有显著的引导作用。与欧美央行类似，为化解经济可能出现的持续低迷与日益沉重的政府债务负担，英格兰银行于2012年2月9日决定将QE规模从去年的2750亿英镑扩大到3250亿英镑，日本央行2012年出人意料的宣布追加10万亿日元的资产货币化计划，使资产购买计划总量达65万亿日元，占GDP的14%。发达经济体央行不断采取零利率与扩大量化宽松规模的政策效应体现在三方面。首先，储蓄者、养老金、保险公司等固定收益资产持有人成为最直接的利益受损者，新配置资产收益率将明显降低，甚至低于资金成本；其次，收益率曲线可能平坦化（上升与下跌的空间均有限）；第三，风险偏好回归，央行以宽松货币政策引导市场预期与投资者情绪，并将继续推升风险型资产价格。

六、全球经济与金融市场主要风险

1、欧债危机恶化

       欧债危机并未完全结束，3月份以来西班牙国债收益率再度回升，较大的体量为欧债危机的解决蒙上一层迷雾。

2、油价上升

      撇除货币政策及地缘政治对油价的影响，从石油的供需矛盾看，油价存在上涨的长期性趋势。石油的产能已经度过高峰期。未来资源枯竭，每年世界石油输出将减少4%，也就是每天减少300-400万桶产出。按照4%的资源枯竭速度和1.3%的潜在长期需求增长计算，到2025年全球每天将面临至少5900万桶的产出和需求缺口。资源枯竭以来，全球原油和凝析油的净产出仍然保持了7年的平稳。尽管如此，这段时间以来仍有超过2万亿的美元被用于开发新油和天然气。我们称这种方法为“原始方法”，因为这样生产出来的生物燃料和液化天然气，并不适合作为运输燃料。而世界上超过90%的车队（超过10亿个）所使用的燃料都来自于原油的冶炼。

       在全球经济增长放缓的背景下，原油价格持续高企，以欧元计原油价格已创新高，这不仅会给全球经济带来负面影响，也对能源消耗比较大的国家（特别是中国）未来的通胀形势造成比较大的影响。每桶原油若高于135-150美元，美国汽油若高于每加仑4.25美元，则足以影响美国经济复苏，并影响全球经济。

3、极端气候与粮食短缺风险

       由于全球暖化，全球极端气候频现，再加上人口增加、水地流失，加剧粮食供求矛盾，长远会推高粮价，引发通胀，并引起社会动荡。

（1）迫在眉睫的土地退化（LOOMING LAND DEGRADATION）

       密集型农业导致土壤质量下降、土地侵蚀和水资源枯竭，世界上四分之一的农田严重退化。从安第斯山脉的高地到中亚大草原，从澳大利亚的墨累—达令河流域到美国中部，世界的每一个角落都处在逐步崩溃的边缘。在澳大利亚，表土层流失的速度比其重生的速度快5倍，在美国快10倍，在欧洲快17倍，在中国表土层流失的速度更比他重生的速度快57倍。有18个国家都面临着超过一半的土地面积质量急剧下降的问题，这其中有九个国家位于非洲的撒哈拉沙漠以南，四个国家位于东南亚。

（2）越来越多的人的压力（MOUNTING HUMAN PRESSURE）

       到2050年，全球食物的需求量将增长70%，在许多新兴经济体食物需求还可能翻番。超过80%的农产品将在现有的农田上生产出来。现有的农田面积是16亿公顷，但其中又有20%的面积不适宜耕作。每年还需要额外的10亿吨谷物和2亿畜产品才能够满足全球需求。世界上超过40%的土地退化发生高贫穷率的国家。

（3）日益严重的水短缺（ESCALATING WATER SCARCITY）

       严重缺水和污染正威胁全世界，淡水资源不断枯竭，未来的战争将是水资源的战争。

（4）低迷的粮食供应（SLUMPING GRAIN SUPPLY）

       1984年到2001年之间，全球粮食库存仍可以满足全球消耗100天左右。但此后粮食库存量就降到了可供满足全球消耗72天的水平，接近食品安全的最低限度。2006年，全球粮食库存进一步降到了62天，导致2007-2008年国际粮价上涨了2-3倍。

4、央行货币政策意外转向的风险

       最近几个月风险性资产价格波动，很大程度上源于欧美央行货币政策的暗示及对其的解读。风险型资产价格与宽松货币政策正相关，与紧缩负相关。如果欧美央行的货币政策“意外”转向，会对资产价格造成冲击。