2015年6月3日,中国人民银行宣布开放中国在岸回购市场。离岸人民币结算银行和参与银行可在在岸银行间债券市场回购债券。这将扩大人民币离岸供应量并进一步推动人民币资本账户改革,是离岸人民币市场的重要进展。

        通过将在岸和离岸货币市场相连,可缩小两类市场间的利差。实际上,比较标普/德银离岸人民币债券指数(S&P/DB ORBIT Index)显示的离岸市场收益表现和标普中国债券指数显示的在岸市场收益表现,我们会发现,价差从2014年年初的206个基点降至2015年6月3日的17个基点。自2014年起,离岸收益一直高于在岸收益,当时离岸市场货币疲软、银根收紧。在两者接近后,尤其是近期利率下调时,他们对市场行情的反应已趋于一致。有趣的是,2014年,二者收益表现的关联系数为-0.8,而2015年至今,该系数已升至0.8;这意味着两大市场的关联性越来越高。

        然而,差异依然存在。例如,从货币政策和流动性的角度看,在岸和离岸人民币市场的市场动力不相同。此外,在市场结构方面,一些离岸市场的发行人是外国人,一部分离岸人民币债券已获得国际债务水平评级,而在岸市场由国内发行人控制且只由本地评级机构评级。

收益率请看图表1,指数业绩请看图表2.

来源:S&P Dow Jones Indices LLC. Data as of June 9, 2015. Past performance is no guarantee of future results. Table is provided for illustrative purposes. Note: S&P/DB ORBIT SQS Index is the S&P/DB ORBIT Sovereign and Quasi-Sovereign Index.

作者:Michele Leung,标普道琼斯指数固定收益指数总监。