为期3天的中央经济工作会议于昨晚闭幕。会议指出政府将努力保持经济稳定增长,2015年经济政策将继续主动适应低增长但高质量的经济“新常态”。在农业、土地、国有企业以及海外投资等领域的改革将在明年提速。政府表示将促进服务业的市场准入、支持制造业并扩大自贸区。2015年将成为十二五计划的最后一年,明年所定的宏观经济政策基调将成为十三五计划的前奏,改革的连续性和一致性也将予以考虑。
 
       · 努力保持经济稳定增长为2015年的首要任务。增长目标应已在会议上确定,但要到明年三月全国人大会议后才会公布。市场预测2015年增长目标将下调至同比增长7%。尽管存在下行压力,我们认为该目标还是可以实现。投资将继续成为明年增长的主要推力,在包括高铁、地铁、机场、城际铁路等基建项目以及棚户区改造、4G网络、高压智能电网等以人为本的工程,空气、土壤、河流污染治理等项目投资增加,投资增速有可能高于预期。与此同时,与新设立“丝绸之路”基金、金砖国家开发银行以及亚投行相关的海外基建投资将有助于中国吸收过剩产能并通过在华采购促进投资。
 
       · 有力度的积极财政政策表明政府将继续保持相对扩张的财政政策以支持经济。由于增长放缓导致财政收入增长放缓以及大量基建相关投资刚性,财政赤字因此可能将继续上涨。我们认为中央政府将会在公共服务、环境、公共安全等领域担负更多的责任。财政货币化是支持中央项目的另一趋势。同时随着2015年1月1日新预算法生效,地方政府债务的前景会逐渐改变。地方融资平台债务在未来两年退出银行间市场以及地方政府允许直接发债是未来的两大亮点。
 
       · 稳健而松紧适度的货币政策。需要注意这是首次强调货币政策在宽松与紧缩间取得平衡。有鉴于潜在通缩风险以及制造业下滑,我们预测2015年货币将持续宽松,预计有4次降准及2次降息。另一方面,有鉴于银行坏账率上升以及清理影子银行,央行会采取更多的非常规工具以维持金融体系稳定。