研究概要:
 
       今年第一季度,中国GDP增长为7.7%,势头意外疲软;政策风险的一再加剧更为中国经济复苏蒙上了阴影。在进入第二季度之际,中国仍旧会有信贷扩张及投资性增长,然而迄今为止,消费增长依旧表现平平。金融政策虽然仍对经济增长起推动作用,但政府对理财产品更加严密的监管,以及新一轮的房地产市场调控措施,都让投资者不得不小心谨慎。与此同时,中国人民银行在三月份开始,密切关注非透明替代融资渠道的增长,增加了未来会有更多的调控政策出台的预期。
 
       尽管信贷情况不错,但投资效率的大幅降低似乎可以好好解释,为何近来经济增长势头偏低。我们认为,中国近期由信贷支撑的增长质量很成问题,反映出国家增量资本产出比不断恶化,同时,上市公司的资本回报也大幅下跌。这可能是近期中国股市表现不尽人意的关键因素。投资者同时也担心,如果政府依靠更加严格的行政调控成功控制了房价,是否会出现潜在的负面财富效应。最后一点,近日新爆发的H7N9禽流感,加重了人们的担忧——尽管目前为止,仅有病例数有限,也没有人传人的迹象出现。
 
       下面是对投资者最为关注的问题的回答:流动性风险,房地产调控,以及消费活动是否会回升。
 
       流动性状况:社会融资总量以及政策风险。
 
       新一轮房地产调控政策会让房地产销售先是大起,随后大落。
 
       中国零售业前景好坏参半。
 
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