——欧洲的投资者和银行业呼吁对IPO的监管制度进行改革

       在整个欧洲的股权资本市场中，银行家们正面临着重重危机。全球股市遭遇抛售使人们对某些在第三季度进行的IPO产生了质疑。即使在股权资本市场确实复苏以后，如果银行业不在其推广和承销中采取一种不同的方法，IPO仍可能会面临着投资者的离弃。

       全球最大的机构投资者、管理着3.66万亿美元资产的纽约贝莱德集团（BlackRock）已经几次对此做出了抨击。5月份，贝莱德集团（BlackRock）驻伦敦的常务理事卢克查普尔（Luke Chappell）和詹姆斯麦克弗森（James Macpherson）发信斥责了几个主要的投资银行，主要指责投资银行为了能够作为账簿管理人赚取收费并在股票上市后对其进行交易而夸大了IPO发行人的盈利能力，使IPO发行价普遍被高估。

       5月份，总部设在瑞士巴尔的大宗商品交易巨头嘉能可（Glencore）对其20%的股权进行首次公开募股，筹集资金100亿美元之后，贝莱德集团发出了这封信。嘉能可的此次IPO是欧洲一系列股票交易价格低于发行价格的大型IPO活动中最近的一次。贝莱德集团（BlackRock）是嘉能可的一个主要投资人。嘉能可在伦敦和香港出售股权的时候曾将其公司股票估值推高至600亿美元。8月19日，嘉能可在伦敦证券交易所的收盘价为每股348便士，比其5月24日每股530便士的发行价格下降了将近35%。

       尽管嘉能可与其它2011年在伦敦IPO公司的股票都在缩水，但还有一些计划的IPO甚至都没有坚持到最后发行。截至8月中旬，已经有25家公司在欧洲的IPO发行活动在上市路演后被取消，价值总额达185亿美元。

       贝莱德（BlackRock）呼吁进行IPO程序的全面改革，谴责银行通过尽可能多地增加投资者数量抬高股票价格。贝莱德（BlackRock）抱怨说，这种重数量轻质量的做法试图在股票交易的第一天使收费最大化，却不利于IPO的后续成功。贝莱德还猛烈抨击了IPO承销团银行数目之大。比如，嘉能可IPO承销团就有九家银行，嘉能可共付给它们3亿美元的承销费。贝莱德（BlackRock）说，如果这些承销银行中有一家不同意此IPO定价，其它银行就会联合起来对其施加压力。

       贝莱德（BlackRock）认为这种状况是非常危险的。其英国股票投资经理麦克弗森（Macpherson）说，公司可能将拒绝购买任何账簿管理人多于三个的股票上市交易。贝莱德（BlackRock）还请求英国上市监管局降低公司IPO发行活动中能够卖出的最小股权数目（目前英国为25%，美国为10%）。

       一些银行家早就已经认识到欧洲IPO发行中存在的问题。巴克莱资本（Barclays Capital）是总部设在伦敦的巴克莱银行的投资银行子公司，管理资本达1.1万亿英镑（1.79万亿美元）。该公司全球资本市场联系主管萨姆·迪安（Sam Dean）认为，所有的市场参与者都应该共同承担责任，并一起研究出一个解决问题的方案。迪安说：“IPO的定价及构建均需合理。但是，有少数投资者滥用了IPO程序，作茧自缚。”

       迪安说，IPO第一天交易不佳不是因为对其定价过高，而是由于一个或多个投资者将其分配出手。迪安尤为指责短期、投机性投资者，认为这些投资者是否支持某项交易的决定往往紧随此项交易银行承销团的更新材料。他说：“设法管理这些材料的更新内容可能有助于降低这类投资者带来的没必要的影响。”

       贝莱德（BlackRock）公司的麦克弗森说，投资银行将IPO分配卖给像对冲基金这样的短期投资者是因为他们是这些银行的重要客户。这是从更广范围内向短期投资转移趋势的一部分，这给基金经理加快交易头寸流动造成了压力。

       这些IPO交易中的问题在过去的牛市环境中迅速涌现出来，当时银行为了促进投资需求和推高股票发行价格开始与投资者沟通。迪安（Dean）说，发行人和顾问公司应尽早公布IPO招股说明书，而不是给出最新消息，这是贝莱德（BlackRock）所希望和欢迎的。

       银行说它们并不排斥改革，并可以在其监管者较少参与或不参与的情况下对IPO发行制度做出改变，但这并不能阻止投资者和发行人在发行价格上的不一致。今年一些新股发行失败的公司是私人股权投资公司在2005年至2010年获得的，尽管过去的5年中股市下跌，但正在寻求将其投资退出的私人股本所有者还未将估价调整到足够低。

       不过，8月份IPO市场的溃败中还有一线生机，那就是，这可能最终将欧洲股票发行人和投资者在IPO定价上的距离拉近。