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——全球市场瞭望

概述

       自2011年11月底以来，摩根士丹利资本国际（MSCI）环球股价指数已大涨近19%。波动性指数跌回历史低位水平，风险偏好重新抬头，企业部门信贷利差不断收窄证明了这一点。但在3月底至4月初的当前时刻，在经历小幅反弹之后市场似乎陷入停顿状态，全球大型机构参与者的谨慎态度即是明证。2011年初的热情并未向大多数市场延伸，原因在于我们仍处于美国私人债务、欧洲公共债务以及中国总体经济结构性调整之路的中期。由于美国、法国和希腊大选在即，以及中国领导人将举行换届选举和爱尔兰即将进行全民公决，市场在政治的真空期中依然存在“风险此消彼长”的逻辑，目前肯定属于宏观驱动因素。近期美国似乎取代中国及其金砖四国伙伴国家而成为全球经济增长的主要动力，当前的主要威胁仍体现为油价波动。

焦点关注：2012年油价走势预测

       近期油价跳升至125美元/桶的水平，创下自2008年以来的历史新高，全球各国政治领导人纷纷对此做出积极回应。国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）提出，其将取代欧债危机成为影响全球经济增长的主要风险。沙特阿拉伯石油与矿产资源部长重申沙特和欧佩克国家应对任何原油价格暴涨趋势加剧情况的决心。最后，法国能源部长表示，法国已与美国、英国和日本进行磋商，以在油价下滑的情况下共同释放十亿桶战略储备。

       我们对油价的传统决定因素进行分析，并给出对2012年的预测。最重要的因素（世界经济增长）将决定全球需求水平。我们认为，得益于美国经济好于预期以及新兴和发展中国家经济增长保持稳定该需求因素将在较高水平趋于稳定。需要考量的第二大重要因素是原油库存。目前私人部门的库存水平跌至历史低位，而各国政府仍在增加战略储备规模。我们分析的第三个因素是全球流动性水平。西方各国央行的非常规货币政策导致流动性过剩刺激了投机并使大宗商品价格面临诸多压力。另外石油供应方面将因可能发生的地区冲突（目前以伊朗问题为中心）和美国炼油能力不足而遭到破坏。这些因素表明到2012年11月油价将升至140美元/桶的水平。自此之后在欧佩克各成员国、西方各国政府及央行采取多项旨在控制流动性水平的协调措施下油价将会回落。

       2012年油价将在每桶100-140美元区间内浮动，平均价格将为每桶125美元。我们预测从全球范围来看，油价对全球经济增长和通胀的影响依然温和，这是由于对化石能源的依赖性下降，以及各国政府和央行做出充分回应，由此促使油价在2013年中期时下行至更具持续性的水平，如120美元/桶。

(责任编辑：张传娜)