——瑞士证明，对货币进行干预是有效的。

       对于中央银行来说，没有什么事情比一次成功的货币干预更加困难。只要问一下英格兰银行（Bank of England）就知道了。1992年9月16日，英国将英镑从欧洲汇率机制（European Exchange Rate Mechanism）中退出；在此之前，英国花费了数周进行干预以便于保护英镑与德国马克（deutsche mark）的连动。这一举措花费了英国纳税人40亿美元并且为对冲基金经理（hedge fund manager）乔治·索罗斯（George Soros）赚取了10亿美元的利润。乔治·索罗斯对英镑下了巨大的短期赌注。

       我们对日本银行（Bank of Japan）表示同情。今年，日本银行抛售了数万亿日元，来试图抑制日元对美元以及日元对欧元的升值。这一举措发挥了短暂的作用，但是日元仍然继续升值。自4月1日以来，日元对美元（greenback）上升了6%。
 
       如果干预政策至多喜忧参半，那么瑞士是如何扭转其法郎局势的呢？2009年秋，瑞士法郎对欧元的汇率从大约1.50：1开始攀升；自此以后，瑞士一直试图促使其货币贬值。

       自从希腊危机（Greek crisis）在7月份给欧洲银行蒙上阴影之后，瑞士法郎飙升至1.10。因此，在9月6日，瑞士国家银行（Swiss National Bank，SNB）宣布，它将瑞士法郎对欧元的下限设定为1.20。为了坚守防线（hold the line），瑞士国家银行承诺购买无限量的欧元；据野村证券国际公司（Nomura Securities International）估计，到目前为止，它已经花费了相当于90亿美元的资金。但是，该计划也因此取得了巨大的成绩。

        新加坡瑞士信贷（Credit Suisse）的外汇策略部门（FX strategy）主管雷·法瑞斯（Ray Farris）表示，瑞士具备一些独特的优势。首先，据经济合作与发展组织（Organization for Economic Cooperation and Development）称，瑞士法郎被高估了35%。

       纽约布朗兄弟哈里曼公司（Brown Brothers Harriman & Co.）的货币策略主管马克·钱德勒（Marc Chandler）表示，市场规模也是非常重要的。日本5.5万亿美元的经济体是瑞士的十倍，并且瑞士法郎的交易并不像日元买卖那样白热化；投机者也可能会打压日本中央银行（Japanese central bank）。

       目前，对冲基金交易者或者其他交易者并没有试图通过提供较高的汇率来破坏瑞士的战略。自从9月6日以来，瑞士法郎并未进行低于1.20的交易。法瑞斯指出，因为瑞士法郎拥有一个下限而并非挂钩——挂钩意味着进一步的下跌——所以当交易者买进（go long）美元或者卖出（go short）欧元时，他们将瑞士法郎用作了欧元的代理。瑞士国家银行保证，瑞士法郎不会增值到1.20以上，所以卖空瑞士法郎并没有下跌风险。

       另外，法瑞斯认为，遏制货币升值比遏制货币贬值更加容易。“你可以一直出售本国货币，这是因为你可以印刷本国货币，”他解释说。“但是，你不能一直出售外国货币，因为你的外国货币存储量是有限的，”

       瑞士并没有出现通货膨胀现象，这对它也是有帮助的。因担心通货膨胀，瑞士公众一直反对有关瑞士法郎的过早干预。瑞士在1978年也设定了一个下限，但是三年后飞涨的物价迫使该下限退后。这次，较低的通货膨胀为瑞士中央银行的努力带来了政治支持。

       瑞士并非唯一一个通过采取非常措施来控制其货币的国家。巴西也曾试图通过税收以及对衍生品市场（derivatives market）的干预威胁来抑制雷亚尔（real）升值。这些举措均以失败而告终，但是由于全球资金从较高风险的资金中流出，所以不管怎样巴西货币已经下跌。土耳其取得了相当大的成功。8月，尽管通货膨胀率为6.3%，经常账目赤字为9%，但是土耳其共和国中央银行（Central Bank of the Republic of Turkey）将它的一周回购利率（repo rate）降低了50个基准点，降至5.75%。2010年11月和上个月之间，土耳其里拉（Turkish lira）对美元的汇率下降了36%。

       英国瑞士联合银行（UBS）的新兴市场货币策略师马尼克·纳瑞恩（Manik Narain）说，“为了赢得货币战争，你或者需要像瑞士一样，防守一个特定的水准并且用你全部的信用来支持该水准；或者尝试土耳其的举措，这些举措将是非常极端的——制定一些使市场认为你已经神经错乱的政策”。