惠普公司（hewlett-packard）新首席执行官（CEO）梅格·惠特曼（Meg Whitman）利用它应该采取的措施恢复硬件制造商的身份及其股价——进而实现昔日辉煌。

                                                                            ——维塔利·格兹尼尔森（Vitaliy Katsenelson）

       约翰·列侬（John Lennon）写下 “你所需要的一切就是爱”，是有充足理由的。我们都希望被爱并且经常被他人所珍惜的人和物所吸引。当涉及到投资时，爱并不廉价。这里的技巧就是识别错误的（或者标错价格的）恨，这些恨将可能变成爱。如今，它将我们带到最令人痛恨的股票上：惠普公司的股票。

       一切皆始于八月份的收益报告（earnings call）。惠普当时的首席执行官李·艾科（Leo Apotheker）公布了一个新的愿景：惠普将转变成为一家软件公司。最初，华尔街和我难以置信；我们认为我们只是误解了李·艾科的德国口音。但是，当惠普在同一份报告中宣布，它可能分拆电脑业务以及收购英国软件公司——Autonomy公司时，华尔街意识到惠普首席执行官是认真的，惠普的股票并因此下跌，就像石头一样。惠普利用Autonomy公司40倍的收入对该公司进行估价，为此，它将需要拨出100亿美元以上。

       所有的人都青睐软件——因为它并不是资本密集型产品，它拥有较高的利润和较高的资本回报。问题是，惠普并不是一家软件公司。公司1000亿美元以上的销售额来自硬件：打印机、服务器、个人电脑、存储设备和路由器。软件销售仅占销售额的2%。此外，这种转变将需要许多具备诸如Autonomy标价的收购。

       很难说这是不是惠普的创始人正在自掘坟墓，或者惠普股票价格下跌30%至收入的4.5倍是否是在警告董事会这一战略存在严重的错误。这个信使被干净利落地处理掉了（比喻手法），——李·艾科被支付了1300万美元，永不续用——新的首席执行官被任命。董事会任命亿贝（EBay）前首席执行官梅格·惠特曼为惠普董事会成员，她曾经还是加州州长候选人。

       华尔街对这种选择并不满意。你可能会听到以下言论，“惠普需要一名幻想家，”“她并不是一名技术人员，”以及“她从未经营过像惠普这种规模的公司。”但是，华尔街错了。惠特曼是一名有才华且备受推崇的行政人员。在她任职期间，亿贝从一家年销售额仅为400万美元的无名创业公司发展成为一家年收入为40亿美元的网络巨头。惠普并不需要一名幻想家；它需要一名杰出的管理者——如果你喜欢，可以说是一位母亲的形象，她将使员工感受到安全，将做一些慈善活动以及终止人才外流。

       惠特曼还是一名优秀的交流者。当李·艾科谈论软件的未来时，惠特曼已经理清了他的意思：惠普将依然是一家以硬件为主的公司；它将利用几十亿美元有组织地发展其软件业务，这主要是为了帮助提高硬件销售额。哈利路亚！惠普将迅速决定如何处理它的个人电脑业务，但是这个决定将由一个因素驱动：股东价值的最大化。

       惠特曼的激励措施得到了适当的调整。成为美国最大公司之一的首席执行官是一个双赢的命题：如果你成功了，你将赚到许多钱；如果你失败了，你仍将赚到许多钱（从她的前任可得知）。但是惠特曼对金钱几乎没有任何兴趣。她自己就是一个亿万富翁。为竞选加利福尼亚州州长，她投入了1.4亿美元的巨资。她对新挑战感兴趣；如果她取得成功，她将从190万股惠普股票期权中赚到很多金钱。

      “惠特曼最重要的任务并不是利用惠普充足的现金流量做一些令人目瞪口呆的事情。”

       尽管惠普股票是所有人最痛恨的股票，但是惠普是一个知名品牌，并且在所有它所参与竞争的行业中，它或者位居首位，或者拥有极佳的口碑。华尔街不喜欢它的个人电脑业务，但是个人电脑仅占公司营业利润的15%。

       当然，华尔街不会让你忘记：惠普现在已经拥有了公司历史上功能最失调的董事会。这句话的关键词是“现在已经”——14名董事会成员中有9名是在2011年1月加入董事会的，他们并未参与之前的丑闻，他们也没有雇用李·艾科。

       任何资产的价值表现为该资产的未来现金流的当前价值，这是一个令人乏味但却最基本的投资真理。但是，这条真理需要加个星号——利用现金流将做一些半灵巧（semismart）的事情。不管业务做得有多大，也不管产生了多少现金，如果管理层由于资本配置不当而损失现金流，那么这笔业务则不能在自由现金流的基础上估价，而应该在损失的现金流的基础上估价。

       如今，对惠普的估价是在损失的现金流的基础上进行的；虽然华尔街暂时是正确的，但是不应再利用这种估价方法对公司进行估价。惠特曼的最重要任务不是利用惠普充足的现金流（100亿美元）做些令人目瞪口呆的事情。她和董事会已公开承诺不再执行昂贵的收购。资本的损耗风险问题已经完全被取消。如果华尔街打算在自由现金流量的基础上对惠普估价，它将发现在未来的十年内，如今的价格在自由现金流中将折扣10%。 

       这是一种不太可能的假想。