据新华网报道,人社部透露基本养老保险基金投资运营即将启动,年内将组织首批委托省份与社保基金理事会签订合同。据人社部测算,截至15 年底基本养老金结余约4 万亿,可用于投资规模约2 万亿,其中投资股市上限30%。考虑到养老金将分批入市且实际入市比例不会太高,我们预计短期增量资金有限。但作为中长期配置资金的代表,其对市场风险偏好的影响应会在未来几年逐步体现。我们从3 季度机构配置情况看养老金的潜在配置思路。

        险资:重仓金融、医药和地产  险资对金融板块有明显的偏好,3 季度重仓板块依次为银行(53%)、地产(12%)、非银(7%)、医药(5%)。险资对周期性板块偏好较弱,采掘、钢铁配置比例较低。3 季度期间,险资主要增持的有房地产、电子、非银,减持银行、计算机和家电。

        国家队:3 季度大幅减持金融,但仍为重仓板块  3 季度国家队大面积减持金融,增配家电、交运和汽车。尽管如此,银行(24.5% ) 和非银( 14%) 仍然在国家队重仓板块前列, 其次是建筑(5.1%)、医药(4.8%)和地产(4.7%)。从持仓市值来看,国家队3 季度持股市值环比2 季度基本持平,占流通市值比例微跌0.1ppt。

        社保基金:重仓房地产和医药,3 季度增持地产、食品饮料  3 季度社保基金重仓板块依次为医药( 12%) 、化工(7%) 、地产(6.6%)、传媒(6.2%)和计算机(6%)。与险资/国家队不同,社保基金对银行和非银配置比例相对较低。3 季度期间,社保增持了化工、汽车、银行和地产。总体来看,相较于险资和国家队,社保基金对中小创配置比例偏高,显示出略强的风险偏好。我们认为未来养老金的配置风格可能介于险资与社保基金之间;从三类资金的共同点来看,地产和医药是最受欢迎的板块。