继3月下降8,116亿元之后,4月央行资产负债表扩张3,943亿元。具体地,资产负债表主要科目变化如下(图表1和2):

        ►在资产端,4月央行外汇占款小幅下降420亿元,低于3月的降幅547亿元(图表3)。受美元走弱带来的正向估值效应的提振,4月中国外汇储备上升204亿美元。年初至今,外汇占款月均降幅从2016年的2,426亿元明显收窄至月均909亿元,显示外汇流出压力有所缓解。

        ►4月央行对其他存款性公司债权增加3,850亿元,而3月为下降7,753亿元。4月央行通过公开市场操作净投放资金2,540亿元。

        ►在负债端,继3月下降302亿元之后,4月基础货币进一步下降2,924亿元,年初至今的降幅为9,516亿元。值得注意的是,央行在1季度货币政策执行报告中提到,由于部分银行达到了1季度MPA考核的预定标准,因而享受到定向降准待遇。

        ►4月政府存款从3月下降7,936亿元转为增加4,738亿元(图表4)。4月政府存款上升主要是受缴税等季节性因素驱动。

        4月货币乘数从3月的5.29进一步攀升至5.33(图表5),部分源于央行流动性净投放(以抵消财政存款上升带来的紧缩效应)。往前看,金融去杠杆可能会对货币乘数的上涨有一定的抑制作用,这或将促使央行通过公开市场操作增加资金投放。

        4月央行资产负债表扩张在很大程度上是由财政存款季节性上升以及央行继而进行净投放带动。如果金融去杠杆步伐加快,抑制货币乘数的进一步上升,未来不排除央行资产负债表进一步扩张的可能性。