2017年4月份经济数据分析

结论或者投资建议:


        4月工业增加值增长6.5%,前值7.6%。1-4月固定资产投资增长8.9%,1-3月为9.2%;其中4月增长8.1%,前值9.5%。4月社会消费品零售总额增长10.7%,前值10.9%。1-4月商品房销售面积累计增长15.7%,1-3月为19.5%;其中4月增长7.7%,前值14.7%。1-4月房地产投资增长9.3%,1-3月为9.1%;其中4月增长9.6%,前值9.4%。对此我们做如下点评:

        工业生产回落。4月工业增加值增长6.5%,大幅低于市场预期的7.1%,基本符合我们预期的6.7%。利润改善带动上游生产,采矿业跌幅继续收窄;但中下游利润受到挤压,制造业和公用事业生产热度均有所回落。主要行业中,运输设备、食品、黑色冶炼等增速提高;计算机、汽车、有色、电力等增速回落。主要产品产量增速,原煤、天然气、乙烯、水泥和原油提高,汽车、有色、钢材回落。

        投资基本符合预期。1-4月固定资产投资增长8.9%,基本符合我们预期的9%。其中,4月单月投资增长8.1%,增速较3月下滑1.4个百分点,主要源于制造业投资拖累,地产投资和基建投资均有所改善。4月制造业投资增长3.2%,前值6.9%。但从过去几个月的制造业投资走势来看,单月增速出现波动也属正常,后续走势仍需观察。地产投资则继续超预期回升。基建投资单月增速小幅提升至17.4%,与3月财政存款大幅投放有关;但累计增速则小幅回落。基建投资更多用于对冲经济下行压力,累计增速应呈前高后低之势。4月民间投资增速回落至5.3%,主要受制造业投资回落拖累;但仍处去年以来的较高水平,经济内生动力仍较强。

        地产销售回落但投资超预期。1-4月地产销售增长15.7%,较1-3月回落3.8个百分点;其中4月增长7.7%,较3月大幅下滑,主要受地产调控加码及高基数影响。但地产投资超预期回升,再次印证了我们对于地产投资的乐观看法。新开工面积单月增速由3月的13.1%回落至10.1%,但土地购置面积增速由3月的5%大幅回升至13.6%,显示开发商拿地情绪仍较积极。原因一是国家加大热点城市的土地供给,二是非热点城市去库存速度加快带动开发商拿地和投资。我们预计全年房地产投资有可能大幅度超出市场预期。

        社零小幅回落,但仍好于预期。4月社零增长10.7%,虽然小幅回落但仍好于预期。主要商品中,服装、石油制品、食品、药品等增速提高,文化用品、通讯器材、建材、烟酒、家电和汽车增速回落。整体来看,地产链消费如家具、家电、建材等仍保持10%以上的较快增长,对社零的支撑作用仍在。但随着地产销售的回落,后续地产链消费仍将面临一定的下行压力。

        经济短期无忧,政策继续聚焦政策正常化和去杠杆。经济短期无忧,为宏观政策正常化和防控金融风险提供了难得的时间窗口。经济稳货币政策紧监管严的格局将延续。