5月16日,央行与香港金管局联合公布了开展香港与内地债券市场互联互通合作的计划,即“债券通”。公告发布不久,央行在官方网站上发布了就“债券通”的答记者问。

        在两地相应的基础设施机构连接完成后,将首先推行“北向通”。在“债券通”推行初期,境外投资者将首先获准通过香港与内地金融基础设施连接进入中国银行间债券市场,原则上在很多方面与现行的“沪/深港通”类似。公告表示,“北向通”拟不设额度限制。在“北向通”顺利有序开展后一段时间,“南向通”将适时研究推出。

        “北向通”的合格投资者、交易工具范围、及其市场规则将遵循中国债券市场现行有关境外投资的政策框架。原则上,“债券通”将遵守内地与香港有关债券市场以及资本账户往来方面的现行相关法律法规。去年2月,央行进一步放开境外机构投资者投资中国银行间债券市场,涉及的境外机构投资者涵盖商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构,以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等央行认可的其他中长期投资者。去年5月,央行进一步颁布详细规则,明确境外机构投资者在银行间债券市场的投资流程。“债券通”将为两地债市间的互联互通提供一个新的参与形式,有望进一步降低合格境外机构参与中国债券投资的“交易成本”。

        短期内,“债券通”下推出“北向通”的直接影响可能有限。虽然年初以来人民币贬值预期已明显放缓,但人民币币值仍存在不确定性。此外,即使在近期调整后,中国债券收益率在利率市场化后可能有进一步的上涨空间,特别是在经济持续复苏的背景下。目前在进一步开放准入后,境外投资者持有的债券量仅占中国债券托管量的1.3%,而且其中绝大多数集中在国债和政策性银行债。

        长期来看,内地与境外债券市场在有序、渐进的前提下进行互联互通有利于中国债券市场发展,并进一步推动人民币国际化。推出“债券通”标志着人民币国际化又进一步。市场参与主体的多元化和国际化有利于促进价格发现,对中国金融市场的长期发展至关重要。另外,来自成熟债券市场的市场参与主体有利于促进中国债券市场基础设施的发展,其中包括更有公信力的信用评级体系。此外,更便利的双向市场准入也有望推动中国纳入国际债券指数的进程。

        “债券通”下“北向通”的推出可能会给中国带来一定程度内的资本流入,并边际上为人民币带来一些支撑。在固定收益产品方面具有跨境能力的金融机构可能最为收益。“债券通”的初期阶段,即仅提供对中国大陆市场的准入,可能会给中国银行间债券市场带来温和的资本流入。假以时日,跨境交易量的增加也将推动并促进中国金融机构的国际化。