10月通胀数据点评


        10月CPI同比增速从上月的1.6%回升至1.9%,和我们的预期一致但高于市场预期的1.8%。CPI上升主要受到基数效应推动——今年中秋节落在10月,而去年为9月,导致10月食品价格同比走高。季节性调整后,10月CPI月环比增速从上月的0.5%回落至0.1%。此外,10月核心CPI持平于2.3%。CPI分项数据显示,10月食品价格同比跌幅明显收窄,而非食品价格维持相对高位。

        ► 10月食品价格环比持平,同比降幅明显收窄。10月CPI食品价格同比增速为-0.4%,月环比持平;对比上月的同比下降1.4%和月环比上涨0.5%。食品分类价格涨跌互现——国庆及中秋假期推动鲜菜及鲜果价格明显上涨,月环比分别上升0.4和0.7个百分点。另一方面,蛋类及水产品价格环比则有所下跌。此外,10月猪肉价格同比继续下降10.1%,是影响食品CPI的主要因素。

        ► 10月非食品价格涨幅维持相对高位。10月非食品价格同比增速较上月持平,为2.4%;月环比涨幅则从上月的0.5%收窄至0.1%。其中,消费品价格月环比上涨0.2%,而服务类价格月环比微降0.1%。分项来看,10月衣着价格环比上涨0.5%,且医疗保健、交通及居住等价格环比均温和走高。另一方面,教育和文化娱乐价格环比小幅下跌0.3%(图表1)。

        尽管基数明显走高,10月PPI通胀仍持平于6.9%,明显高于市场预期的6.6%。经季节性调整后,10月PPI月环比继续上涨0.7%,而上月亦上涨1.0%,明显超出“正常”波动范围。受环保限产力度加大影响,中上游工业品价格继续上涨——采掘工业和原材料工业价格月环比涨幅分别为2.1%和1.4%。另一方面,加工工业价格月环比涨幅略有收窄,从上月的1.0%下降至0.6%,但仍处于较高水平。分行业看,10月石油及天然气价格明显走高,月环比跳涨5.1%,而大部分重工业行业,如煤炭、有色金属冶炼及开采、水泥、造纸等行业价格均有所上升。另一方面,生活资料价格保持相对温和,PPI中的消费品价格月环比微涨0.1%。

        10月CPI及PPI数据表明通胀压力在继续累积。我们预计今年4季度到明年春节期间,CPI通胀可能继续上升,主要是由于食品价格开始企稳回升,此前受农业供给侧改革影响持续下跌给食品CPI带来的结构性调整已基本结束。另一方面,尽管往前看,PPI基数明显走高或将带动整体PPI同比增速回落,但重工业品价格可能仍将维持相对高位——考虑到环保限产力度可能继续加强、范围或将扩大至更多制造业行业,叠加下游终端需求保持稳健。我们将密切关注通胀压力的变化,以判断货币政策可能采取相应的“微调”措施。