10月央行资产负债表数据点评

        10月央行资产负债表扩张8,879亿元。继9月上升2,852亿元之后,10月央行资产负债表再次扩张,主要是由政府存款激增以及外汇占款上升推动(图表1和2):

在资产端——

        ► 10月央行外汇占款小幅上升21亿元,而9月仅微升8亿元(图表3)。尽管美元走强,但10月央行外汇占款在连续下降23个月之后连续第2个月录得温和上升。这与10月外汇储备在负向估值效应下仍微升7亿美元相一致。

        ► 10月央行对其他存款性公司债权上升8,306亿元,而9月为上升2,974亿元。10月央行通过公开市场操作注入流动性9,685亿元,主要是为了对冲财政存款激增带来的紧缩效应。

在负债端——

        ► 10月基础货币下降726亿元,而9月为上升4,152亿元。随着长假后现金需求回落,10月货币发行下降2,082亿元,而其他存款性公司存款上升1,262亿元。

        ► 10月政府存款猛烈上升9,697亿元,而9月为下降2,025亿元(图表4)。值得注意的是,今年10月政府存款上升远超过通常的季节性增幅。相应地,10月金融机构财政存款大幅上升1.05万亿元,存量升至5.38万亿元的新高位。

        10月货币乘数从9月的5.41微升至5.42,主要是由于长假过后流通中的现金回落(图表5)。

        10月“准M2”同比增速从9月的12.2%微升至12.3%,主要受央行外汇占款增速快速回升推动(“准M2” = 调整后的社融存量 + 商业银行外汇占款 - 财政存款)。同时,调整后的社融增速持平——两项“数量指标”均显示,10月金融条件保持大体平稳(图表6)。

        受财政存款下降以及即将生效的“定向”降准的影响,近期内央行资产负债表规模可能有所收缩。今年1~10月累计实现财政赤字1.26万亿元。给定全年预算,11、12月财政赤字空间约为1.12万亿元。因此,年底前财政存款很可能会下降,(理论上)将释放流动性并降低央行通过公开市场操作注入流动性的需求。即将生效的“定向”降准也可能会在一定程度上减少基础货币存量,同时也会降低央行通过公开市场操作注入流动性的压力。此外,虽然我们看到市场对人民币及其资产的需求有升温的迹象,但近期内央行似乎无意过度干预外汇市场,因此本轮人民币需求回升可能不会伴随2003~2007年时出现的外汇占款急剧上升。因此,短期内央行资产负债表规模可能有所收缩。另外,值得注意的是,尽管政府反复强调盘活存量资源,但迄今为止效果似乎并不理想——财政存款再创新高,而政府和机关团体存款增速仍明显高于M2和名义GDP。