11月中旬央行等五部委发布了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见的征求意见稿。瑞银证券中国首席策略分析师高挺于11月28日发表报告,提示征求意见稿对债券市场的影响可能还将持续一段时间,对股票市场流动性则呈现出双面性的影响。

报告的主要观点:

资管产品统一监管规则征求意见稿发布


        11月中旬央行等五部委发布了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见的征求意见稿,尽管从内容来看,和之前市场广泛讨论的监管方向比较一致,但文件公布以来债券市场仍显示出对后续细节内容的担忧。另外,尽管征求意见稿给市场留出了比较长的过渡期(到2019年6月底),已发行的资管产品可以存续至到期,但未来的新发产品将受到多大的影响仍有不确定性,因此我们认为这一文件对债券市场的影响可能还将持续一段时间。从股票市场角度来看,我们认为征求意见稿对股票市场流动性呈现出双面性的影响。一方面,部分类贷款项目可能会受到抑制,这或会增加一部分权益资产的吸引力,但同时文件也限制了定增通道等产品,提升了资金加杠杆流入股市的难度。我们认为或许未来股票市场中的确定性成长溢价会维持高位。

临近年末债券收益率下行空间不大

        央行在过去两周再度加大流动性投放,我们认为这显示出一定的维护市场稳定的意图。银行间市场DR007利率保持了相对稳定,但更多反映非银机构融资成本的R007利率仍有一定程度的上行。我们认为,进入12月后,临近年末,资金价格可能难有太多下行空间。而未来一个月来自基本面的推动因素恐怕也比较有限。加上监管收紧的基调并未改变,年底前债券收益率可能难有下行趋势,10年期国债收益率可能继续维持3.9-4.0%的高位震荡走势。

外资减大白马增二线蓝筹

        虽然公募基金新成立在十一月高达51家,以及融资融券创下新高,但在绝对收益者占主导和公募基金的交易受限的环境中,股市的流动性并不算特别充裕。北上资金在过去两周中总体保持平稳,但减持了部分涨幅较大的大白马,增持了二线蓝筹。随着北上资金和绝对收益者在交易中的占比提升,基金抱团获得持续超额收益的可能性已经下降。