在过去五年中,全球经济的发展长期停滞,并且看起来这种情况还将持续下去。许多人认为,这种低增长、低通胀和低利率的情况将永远持续下去。

        总而言之,风险偏向于负面。在预期贸易停滞和更多破坏性政策出台的情况,政治已经越来越成为舞台中心。

        在全球化逐渐远去的背景下,技术进步迄今未能兑现他们为全球经济提供进一步利益的承诺 - 它只是降低了消费者价格。然而,在美国大选之后,2016年底的预期出现了转向。这种核心的改变使人们意识到,在货币政策的作用似乎达到极限后,财政政策可以接管并继续发挥作用,并且财政政策可以改善经济增长和通货膨胀。

        市场马上就按照较高的通货膨胀率和利率进行了定价 - 在一些国家利差扩大。被世界各地的量化宽松(QE)推动的金融资产价格开启了重新定价的风险。市场的脆弱性再次出现,但在外围市场表现的还不太明显,在可能遭受美国保护主义冲击的汇率国家影响很大。

        在今年12月份的投资策略中,我们可以看到世界经济未来的发展路径。目前有几个令市场处在岌岌可危边缘的问题,包括财政刺激(在美国和其他地方)、持续的政治风险(特别是在欧洲)、利率和美元迅速上升造成的干扰。用一句话概括,我们的看法是,全球增长从根本上得以改善,但风险仍然存在。

        未来的挑战是艰巨的。如果利率上升,我们认为投资者不得不考虑从防御性资产配置转向更好的定位,在加速上升周期还持续的时候,搭上加速上升周期的顺风车。这意味着要远离主权资产(除了与通货膨胀挂钩的短期债券之外),在股市开始受到利率影响之前根据股票周期进行调仓,并在美国股票和一些实体性资产上采取防御性的增持头寸策略。同时,投资者也应保持警惕,如果胜选的美国总统特朗普令市场失望,这种上升周期也可能被证明是一个虚假的黎明。

The return of risk