惠誉评级已为上和2017年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托的(上和2017-1)的汽车贷款抵押固定票据证券授予最终评级。此次发行的证券基础资产由上海汽车集团财务有限责任公司(上汽财务)发放的个人汽车抵押贷款组成,该公司是所属上海市国有资产监督管理委员会(国资委)控股的上海汽车集团股份有限公司(上汽集团)的全资子公司。评级如下:
  • 27.38亿人民币、将于2022年10月26日到期的A1级证券的评级:‘AAsf’,展望稳定;
  • 6.0亿人民币、将于2022年10月26日到期的A2级证券的评级:‘AAsf’,展望稳定;
  • 5.75亿人民币、将于2022年10月26日到期的次级证券的评级:未授予评级;
  • 7300万的超额抵押:未授予评级

        本次证券由上海国际信托有限公司作为上和2017-1的受托人发行。

        截至初始起算日2016年12月31日,抵押资产池中已有86,051笔个人汽车抵押贷款应收账款,总余额约为39.9亿元人民币.

关键评级驱动因素

        压力与评级相称:惠誉预计上汽财务资产池在整个存续期内的累计违约率为1.3%。基于汽车金融在中国的有限历史(未经历一个完整经济周期),以及惠誉预计相对于在成熟市场获得相同评级的证券化资产而言,新兴市场的证券化资产通常面临更高的压力,惠誉针对‘AAsf’评级的违约率采用6.0倍的压力倍数。惠誉对回收率的预期限制为15%,并在压力环境中进一步减少50%。

        强劲的资产池特征:截止到初始起算日,加权平均初始抵押率为61%。该资产池的初始加权平均贷款合同期限为31.6个月,加权平均贷款账龄为10.3个月。资产池的资产分散度较高——截止到起算日最大单一债务人集中度敞口为未偿还本息余额的0.01%。该资产池为全额摊还,并全部以新车作为抵押。

        发起人和贷款服务机构经验丰富:按照资产及净收益总额计,上汽财务是中国最大的财务公司之一。上汽财务具有9年以上的中国个人汽车贷款业务经验。惠誉相信从资产池的拖欠及损失的历史表现中可以看出上汽财务是极具实力的发起人及贷款服务机构。

        行业前景及主权评级上限:根据资产池的特点,该资产池的资产前景稳定。惠誉预计在2017年和2018年,中国的国内生产总值增长率将由2016年的6.7%分别放缓至6.3%和5.7%。由于资产证券化市场发展处于早期阶段且国家评级上限为‘A+’,所以惠誉将中国结构融资交易评级的上限定为‘AAsf’。

评级敏感性

        如果违约频率和违约贷款损失率增加且超出预期,则这种情况可能会导致高于惠誉基准假设的损失水平,并可能会让惠誉对某些级别的证券采取负面评级行动调整。因此惠誉评估了评级对交易存续期内总体违约水平上升和回收率降低的敏感性。

        分析发现,A1和A2级证券评级仅在惠誉设定的严重违约情景即基准违约率增加100%(其他因素不变),才会受到影响,下调至‘A+sf’。A1和A2级证券的评级对基准回收率受压而其他因素不变的情景并不敏感,回收率下降至0%的情景下,评级仍可以达到‘AAsf’。

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