香港、2017年6月28日——穆迪投资者服务公司已向Bright Food Singapore Holdings Pte. Ltd.拟发行的、由光明食品(集团)有限公司(光明食品,Baa3/稳定)担保的欧元票据授予Baa3高级无抵押债务评级。

        评级展望为稳定。

        票据募集资金将用于再融资。

评级理据

        穆迪副总裁/高级信用评级主任蔡慧表示:“债券发行不会提高光明食品的杠杆水平,因为募集资金将主要用于现有债务的再融资。”

        光明食品Baa3的评级综合了其ba3的基础信用评估(BCA)以及3个子级的提升,提升的依据是穆迪对光明食品受困时获得上海市政府(未评级)支持的可能性评估为“高”。

        该支持预期考虑了光明食品由上海市政府全资所有、公司在保障上海食品供应和食品安全方面的重要地位,以及上海市政府以往提供支持的强有力记录,包括经常性补贴和注资。

        光明食品ba3的BCA反映其业务规模较大、在上海基本食品供应方面处于领先市场地位、业务实现多元化、国有企业性质令其融资渠道顺畅。光明食品主导上海的蔬菜和大米供应,同时也是中国最大的食糖销售企业和第二大制糖企业。

        2016年光明食品的收入达人民币1,556亿元,2016年底其调整后债务/EBITDA比率(不包括中国农业发展银行为其粮食储备业务提供的贷款)从2015年的9.2倍降至6.7倍左右。

        穆迪投资者服务公司1穆迪预计未来12-18个月,光明食品的调整后债务/EBITDA比率(不包括中国农业发展银行为其粮食储备业务提供的贷款)将为6.5-7.0倍左右。上述预期假设光明食品将通过更为审慎的途径实现业务增长,例如执行更为节制的投资及收购战略。

        光明食品近期决定出售所持Weetabix Food Company(未评级)60%的股份反映了其改变了管理重心,侧重对过去5年收购的海外业务进行合理化和提升,而非过度追求扩大规模。

        过去两年光明食品及其子公司持有的现金超过人民币300亿元,为抵御高负债杠杆率带来的财务风险提供了一定的缓冲。

        若发生以下情况,光明食品的评级可能有上调的机会:(1)公司业绩及其基础业务质量得到改善,和/或(2)债务杠杆率改善,调整后债务/EBITDA比率持续低于5倍。

        若以下原因导致光明食品的业务或财务状况显著恶化,则其评级可能面临下调压力:(1)公司大规模举债收购或用于资本支出;或(2)主要业务的强大市场地位下降,大幅削弱其长期盈利能力和现金流的产生。下调评级考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率高于7.0-7.5倍。

        如果上海市政府的支持力度明显下降,也可能会导致光明食品的负面评级压力。