2017年11月29日,香港

        惠誉公布合肥市产业投资控股(集团)有限公司(合肥产投集团)的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’级,展望为稳定。

        惠誉同时授予合肥产投集团拟发行的高级无抵押美元债券‘BBB(EXP)’的预期评级。上述债券将由合肥产投集团的间接全资子公司Xinxing Industry Investment Company Limited发行。合肥产投集团将为拟发行债券提供无条件且不可撤销的担保,债券将构成合肥产投集团的直接、无条件、非次级和无抵押债务,并与集团所有其他现有及未来的无抵押和非次级债务具有同等位次。债券发行所得收益将用于一般公司用途。

        拟发行美元债券的最终评级将取决于惠誉收到的最终文件与已收到文件的一致程度。

关键评级驱动因素

        与合肥市政府的关联性:合肥产投集团的评级与惠誉对合肥市信用状况的评估具有关联性,因为政府通过合肥市国有资产监督与管理委员会(国资委)全资持有合肥产投集团、对集团的财务状况保持紧密的管控和监督、以及集团的运营对合肥市具有中等的战略重要性。基于这些因素,在有需要时,合肥产投集团获得特别支持的可能性较高。

        合肥市的信誉度:合肥市是安徽的省会城市,还是长江三角洲城市群的重要中心。由于第二产业的表现稳健,2016年底合肥市的GDP同比增长10%达到6270亿人民币,,在中国所有地区中位列第十三名,并约占整个安徽省GDP的25%。合肥的平均预算执行情况和杠杆率均位于平均水平,并具有多元化的社会经济状况。合肥市的地产市场强劲,强化了该市的财政灵活性。

        法律地位水平为中等:合肥产投集团是合肥市领先的政府相关企业之一。公司按照中国《公司法》注册为国有全资的有限责任公司。合肥市政府委任合肥市国资委100%持有集团。按照目前的法律地位,诸如任命董事会成员、调整股权结构、经营和融资计划等的任何重大决定均需由合肥市国资委审批。截至2017年11月,合肥市政府没有稀释对合肥产投集团持股的计划。

        战略重要性为中等:合肥产投集团是合肥市政府的唯一一个推进当地产业投资和开发的平台。集团负责优化国有资金的分配、加快产业研发一体化、鼓励产业创新、推进向高价值产业和服务发展、促进国有企业改革和对国有资产进行重组。

        整合度水平为中等:自2015年成立以来,政府共为合肥产投集团提供75亿人民币的支持,包括财务补贴、注资、股份转让、土地销售收入返还、退税和专项基金等。2016年,合肥市政府进一步为集团注资30亿人民币使实收资本达到81亿人民币。随着合肥市的经济强劲发展,将有更多的产业投资和开发机会,政府或将继续为集团提供支持。

        管控和监督水平较高:合肥产投集团通过合肥市国资委由合肥市政府全资持有。集团的董事会成员全部由合肥市委任命,其融资计划和负债水平也受到政府的密切监督,并且集团需要定期向政府汇报其经营和财务业绩。

        独立状况较弱:2015年,合肥市的两家政府相关企业合并成立合肥产投集团,集团目前仍处于发展阶段,持续的结构调整导致集团过去两年的收入和资产水平起伏不定。2015-2016年期间,集团的杠杆率较高,运营资金流与债务之比和利息覆盖率较低。惠誉预计集团的负债将升高,因为需要为工厂建设和产业投资投入资本开支。惠誉预测在中期内,集团的杠杆率将继续较高,且债务及利息偿还能力将继续受限,因为预计整体负债水平会上升。

        与合肥市的关联性:如果惠誉上调对合肥市的内部信誉度评估,或安徽省承诺提供更强劲或更明确的支持,则可能触发对合肥产投集团的正面评级行动。

        如果合肥产投集团对合肥市的战略重要性显著弱化、政府对其持股比例降低、和/或政府提供的显性和隐性支持减少,并导致合肥产投集团的财务表现大幅恶化,则可能导致集团的评级与惠誉对合肥市信誉度评估之间的差距扩大。如果合肥市政府的财政表现弱化或负债水平上升,导致合肥市信誉度恶化,则也有可能导致合肥产投集团的评级下调。

        如果合肥产投集团发行人违约评级发生任何变化,将导致拟发行债券的评级出现类似幅度的变化。