——2012年首季度的业绩坚实；日后的焦点集中在金沙城中心

       金沙中国于2012年首季度的业绩坚实，收益净额按年上升25%或按季上升9%至14.5亿美元，带动经调整物业扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)按年上升21%或按季上升5%至4.56亿美元。集团于2011第四季度的经调整物业EBITDA利润率为33.4%，与本年首季度的 32.1%相比，反映较低利润的贵宾博彩业务于本季度内的较强增长。

       在集团的旗舰物业组合博彩额全线录得大幅增长的支持下，集团于本年首季度的市场占有率达17.7%，(贵宾博彩业务:15.2%，按季上升3.1个百份点；中场博彩业务:23.8%，按季下跌0.23个百份点)，按季上升2.3个百份点，并主要由坚稳的贵宾博彩业务所带动。

       至于集团的EBITDA表现，集团于季内录得较预期少的数字，其中原因大部份源自澳门四季酒店及百利宫娱乐场。尽管百利宫的博彩收入按季上升64%，物业的经调整EBITDA仅按季上升7%。因其博彩收入增长主要由较低利润的贵宾博彩业务所带动，贵宾博彩收入于季内按季上升83%。

       我们认为集团是最佳定位的路氹娱乐场运营商之一，集团拥有多元化的业务组合以把握路氹稳健的增长势头。展望未来，在投放资源以提升其旗舰物业的贵宾博彩及中场博彩设施及人流的支持下，以及金沙城的开业，均有助推动集团的市场占有率及提升其盈利潜力。预计集团于中期内的市占率有望升至24-25%。我们重申对该股的买入评级，目标价34.77港元，意味着该股的升值潜力达12%。