招商证券策略团队认为市场已经进入了结构化泡沫的状态,如何理解进而利用泡沫是当前投资者最为关心的问题。

        我们检视了关于泡沫的主流理论,发现泡沫的可售期权理论(Resale Option Theory of Bubbles)能够更好地解释泡沫生成过程中的独特量价关系,并且能够对影响泡沫规模和持续性的不同因素进行分析。该模型有一个对于A股市场投资者非常直观的白话解释:不确定性越大越能搞,量价攀升更强势。

        结合理论模型我们讨论了不同因素对泡沫潜在的影响,包括:公司事件,监管,量价关系,资本市场对外开放,以及投资故事的不可证伪性。我们认为,1)泡沫可以高位震荡而不立刻破裂,投资者预期的大幅波动本身就提供了买卖的理由;2)在没有办法实质性解决成长股可流通股份少的情况下,中国资本市场的开放会助长结构性泡沫;3)持续股价缩量暴涨是重要的警惕信号;4)使公司的信息变得更加透明,或者提高违法成本,使公司不敢通过煽动性的信息来调控投资者的预期,这也有助于降低泡沫化的程度。