10月经济活动再次如期回落

        10月份中国经济活动再次如期回落。房地产销售和新开工面积增速均出现下滑,房地产投资增速也在高基数的作用下小幅回落。整体固定资产投资增速基本持稳,其中制造业和基建投资增速好转,抵消了房地产投资增速的下滑。10月工业生产增速放缓,可能的原因包括外需走弱、房地产销售放缓、环保政策收紧等。整体信贷增速(社会融资规模余额+地方政府债券余额)同比增长14.7%,依然比较稳健。食品价格和油价上行推动CPI反弹,而PPI依然高达6.9%,其中制造业产品和生活资料价格增速均有所加快。

经济增长和政策展望

        我们预计四季度GDP同比增速从三季度的6.8%回落至6.6%,明年进一步放缓至6.4%,主要考虑到:随着房地产政策不断收紧、市场情绪回落,房地产销售和建设量都可能走弱;规范约束地方政府举债融资可能会带来基础设施投资减速;供给侧改革可能会限制工业生产和投资。不过消费增长应相对稳健,净出口也将正面拉动经济增长,应可以在一定程度上抵消上述拖累因素。美国总统特朗普的访华也印证了我们此前的观点,即中美爆发大规模贸易战的可能性很小,但很可能部分行业面临更多的贸易摩擦。我们认为宏观政策将基本保持稳定,任何政策方面的调整至少要等到明年三月的两会前后才有可能。